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华创证券发布研报以为，百威亚太(01876)研讨压力体现，H2低基数下有望小幅改善。24Q2中国区压力进一步体现，韩印增长与资本红利相沿盈利水平仍有小幅晋升，量度H2研讨压力相对松驰，盈利晋升延展。保管百威亚太“保举”评级，筹划价13.5港元。

事项：

公司发布2024年半年报，24H1公司实现交易总收入34.0亿好意思元，表不雅/内生同比-7.3%/-4.3%;实现泛泛化EBITDA为11亿好意思元，表不雅/内生同比-6.2%/-1.0%;实现泛泛化归母净利润为5.5亿好意思元，表不雅同比-4.7%。单Q2看，实现交易总收入17.56亿好意思元，表不雅/内生同比-10.6%/-7.8%;实现泛泛化EBITDA为5.3亿好意思元【FTX-021】SM女王様のビンタ 怒濤の顔面衝撃3時間2012-03-25クィーンロード&$クィーンロード189分钟，表不雅/内生同比-11.0%/-6.2%;实现泛泛化归母净利润为2.5亿好意思元，表不雅同比-8.6%。

华创证券分析如下：

亚太西部：恶劣天气、消耗疲软重迭基数走高，中国区Q2销售压力放大。Q2中国区内生销量/吨价诀别同比-10.3%/-5.4%，量价压力均环比放大，主要原因一是福建、广东等迂回省份强降雨压制啤酒消耗与产物结构，二是消耗接续疲软，三是客岁同时基数较高(量价诀别+11.0%/7.8%)。分结构看，超高端产物受天气及消辛苦影响较大，高端产物黑金、金尊等推崇相对较好，中枢++产物哈啤冰极纯生Q2小体量下销量实现翻倍增长。印度销售推崇则执续健硕，P&SP组合实现双位数增长且孝敬2/3以上收入。利润端，固然原材料资本下行，但受中国区销量下滑导致的边界效应弱化以及结构承压的影响，24Q2亚太西部泛泛化EBITDA内生同降16.3%，EBITDA利润率同降1.9pcts至29.7%。

亚太东部：销售健硕、提价已矣，盈利水平大幅拓荒。量价拆分看，24Q2亚太东部内生销量同比+6.0%，在客岁同时竞争加重导致的低基数下，公司通过加大阛阓过问强化竞争力，得胜实现份额晋升;吨价则大幅晋升+14.4%，主要系受益于提价红利接续与结构优化(Stella等高端品牌增长与包装&渠谈组合优化)。盈利方面，在提价红利已矣、销量增长消化研讨杠杆、产物结构优化等多迂回素作用下，24Q2亚太东部泛泛化EBITDA内生同增约64%，EBITDA利润率大幅晋升约9.0pcts至31.6%。

H2基数走低，研讨压力相对松驰。总体看，24Q2资本红利接续以及韩国与印度推崇健硕，对冲中国区研讨压力，最终公司举座收入表不雅/内生同比-10.6%/-7.8%;实现泛泛化EBITDA表不雅/内生同比-11.0%/-6.2%;泛泛化归母净利润表不雅同比-8.6%;EBITDA利润率内生同增0.53pcts，销售净利率表不雅同比+0.3pcts，盈利水平仍有改善。预测H2，量度韩国与印度区健硕增势接续;而中国区仍将濒临消辛苦偏弱与7月有台风的挑战，但高基数已过重迭公司积极相宜新时局，通过与太古合营、加大哈啤冰极纯生奉行力度等手脚，强化非现饮渠谈与8-10元价钱带布局，量度H2研讨压力松驰，收入及盈利推崇环比好转。